博成原创 | 政府积极作用助力社融回稳

8月份信贷、社融回稳，亮点在于政府债加速发行起到拉动作用。预计政府债9月份继续加速发行，有望继续支撑社融；若商品房成交迎来短期反弹，也可能拉动居民中长期信贷小幅回升。

8月份新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元。新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元。社会融资规模存量同比9.0%，前值8.9%。M1同比2.2%，前值2.3%；M2同比10.6%，前值10.7%。

首先是政府债券发行提速，对社融支撑作用较明显，符合前期提示。8月份政府债券新增融资放量到1.18万亿元，同比增加8755亿元，对今年4-7月的空缺形成了很大的弥补。专项债预计9月底前基本发行完毕，政府债增速可能也会继续回升。

其次、8月新增直接融资（债券+股票）仍然不强，今年2月以来首次同比多增，主要是去年基数低，而金额并未强过季节性。债、股融资表现分化：8月新增债券融资约为股票融资的两倍；与去年同期相比，债券多增、股票少增。IPO阶段性收紧，未来一段时间企业股票融资可能受到一定影响。

最后、是8月信贷对社融仍有一定支撑。社融口径新增信贷同比少增102亿元，同时金融机构人民币贷款同比多增868亿元。其中居民中长期贷款不及去年同期，“去杠杆”的趋势暂未出现明显好转，地产投资的积极性有待提高。企业票据融资“一枝独秀”，中长期、短期融资均同比少增乃至净偿还，当前PPI、工业企业利润持续负增，主动/被动去库存切换，企业投/融资需求整体偏弱并且结构略有失衡，长期资金偏弱。

8月份， M1、 M2同比增速各自继续下滑，（M2-M1）/M1小幅上升仍然偏高，表明社会整体储蓄倾向并没有得到明显缓解。进一步看居民存贷款，2022年以来居民贷存比（居民贷款余额/存款余额）持续下滑，8月份居民新增净存款（存款-贷款）3955亿元，与去年同期基本一致，明显高于2018-2021年水平。表明居民储蓄上升、债务扩张放缓的趋势不断加强。

再看四季度，我们认为货币、财政政策发力仍不可缺位：

第一、货币政策预计至少还有10BP的降息空间。

第二、随着地产限购彻底取消，全国推行“认房不认贷”促使地产销售回稳。

第三、财政政策也可能扩大赤字、盘活债务结存限额。

综合近期各种财政政策，货币政策等有力提振了市场预期，稳定了市场信心。8月，金融数据企稳回升，政策效果不断显现。相信我们在四季度会看到资本市场的表现，可以说政策加码下的A股投资市场绝对不会平平淡淡，这将是市场前所未有的历史大机遇，跟着专业投资机构博成基金一起走进新时代，共同谱写新篇章！